Expectativas de taxa de juro dos consumidores num ciclo de aperto da política monetária

Jul 21, 2023

Preparado por Evangelos Charalampakis e Virginia Di Nino

Publicado no âmbito do Boletim Económico do BCE, Número 5/2023.

As expectativas dos consumidores podem ajudar a fazer avaliações atempadas da transmissão da política monetária à actividade económica. Utilizando dados do Inquérito às Expectativas dos Consumidores (CES) do BCE, esta caixa documenta i) até que ponto as expectativas dos consumidores relativamente às taxas de juro das hipotecas e dos depósitos bancários se ajustaram à orientação política mais restritiva; ii) como os diferentes grupos de famílias percecionam o aperto da política monetária; e iii) até que ponto estas mudanças afectaram as expectativas das famílias sobre as suas despesas futuras.[1] Estes são elementos importantes na avaliação em curso da transmissão de uma política monetária mais restritiva às despesas das famílias.

Em linha com a evolução observada das taxas de juro, as expectativas dos consumidores em relação às taxas de juro aumentaram. As expectativas para as taxas de juro das hipotecas e das contas poupança nos próximos 12 meses aumentaram quase 2,0 pontos percentuais e 1,5 pontos percentuais, respetivamente, desde o início de 2022 (Gráfico A, painel a). A percentagem de inquiridos que espera que será mais difícil obter crédito (de qualquer tipo) aumentou de forma constante desde o início de 2022 até Outubro de 2022 e oscilou em torno de 30% desde então.

Expectativas das famílias sobre taxas de juro e acesso ao crédito

Fonte CES.Nota: As últimas observações referem-se a maio de 2023.

Desde Junho de 2022, uma percentagem crescente de inquiridos, especialmente entre aqueles com uma hipoteca de taxa ajustável (ARM), tem favorecido taxas de juro mais baixas. Em junho de 2022, a percentagem de inquiridos que afirmaram que taxas de juro mais baixas seriam o melhor para a economia do seu país já tinha excedido a percentagem que favorecia taxas de juro mais elevadas (Gráfico B, painel a).[2] Da mesma forma, no outono de 2022, a percentagem de consumidores que pensavam que taxas de juro mais baixas seriam o melhor para o seu agregado familiar excedeu a percentagem que afirmava preferir taxas de juro mais elevadas. A preferência crescente por taxas de juro mais baixas é particularmente visível entre as famílias com uma hipoteca ARM, que são provavelmente mais directamente afectadas pelo aumento das taxas de juro. Por outro lado, as famílias com uma hipoteca de taxa fixa (FRM), que não estão tão expostas – ou pelo menos não tão imediatamente – a taxas de juro mais elevadas, mudaram muito menos as suas atitudes em relação às taxas de juro.

Preferências das famílias relativamente à variação das taxas de juro

Fonte CES.Notas: O painel b) apresenta os resultados para todos os agregados familiares do inquérito, bem como para os agregados familiares com ARM e os agregados familiares com FRM. Ver também a nota de rodapé 3 para mais detalhes. As últimas observações referem-se a maio de 2023.

Existe uma divergência considerável entre os inquiridos com diferentes tipos de hipotecas em termos das suas expectativas sobre a situação financeira do seu agregado familiar. A percentagem de famílias com um ARM que reportam que esperam ter dificuldades em cumprir os pagamentos das suas hipotecas no próximo trimestre aumentou notavelmente, especialmente no primeiro semestre de 2023. Em contraste, as expectativas relativas às dificuldades em cumprir os pagamentos futuros permaneceram globalmente estáveis. entre famílias com um FRM.[3] Em linha com esta divergência, a percentagem de famílias com ARM que pretendem requerer refinanciamento hipotecário no próximo ano aumentou nos dois primeiros trimestres de 2023 (Gráfico C), enquanto a percentagem análoga de famílias com FRM diminuiu de forma constante ao longo do ano. mesmo período.

O peso das taxas de juros mais altas, por tipo de hipoteca

Fonte: CES.Nota: As últimas observações referem-se a abril de 2023.

As expectativas de despesa das famílias com ARM são mais sensíveis a alterações nas taxas de juro esperadas. Em média, os inquiridos tendem a reduzir o crescimento real esperado das despesas quando aumentam as suas expectativas sobre as taxas hipotecárias futuras (com o crescimento esperado das despesas a cair -0,05 pontos percentuais em resposta a um aumento de 1,0 ponto percentual nas expectativas das taxas hipotecárias). Distinguindo entre arrendatários, proprietários sem hipoteca, aqueles com FRM e aqueles com ARM, a análise empírica mostra que as famílias deste último grupo esperam reduzir o crescimento do seu consumo em três vezes mais do que o agregado familiar médio da população, em em linha com a maior exposição à taxa de juro das famílias com ARM. No outro extremo, o crescimento esperado do consumo das famílias com um FRM parece não ser afetado por um aumento nas expectativas de taxa de juro (Gráfico D).[4] Globalmente, os resultados do CES sugerem que, ao longo do último ano, os consumidores têm incorporado progressivamente o impacto das taxas de juro mais elevadas nas suas decisões de despesa, o que reflecte a transmissão contínua de uma política monetária mais restritiva à actividade económica[5].